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美联储释放重要信号,或将对投资市场产生影响?

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上周美联储公布利率决议后,美联储鹰派言论引发金融市场巨震,全球股市和国债市场纷纷出现了动荡走势。

投资者因担心美联储早于预期收紧政策以缓解通胀压力,从而对未来的经济增长构成拖累,上周五美股三大指数悉数收跌。纳斯达克指数于上周五下跌0.9%,道琼斯指数收跌1.31%,标普500指数收跌1.58%。

美国圣路易斯联储主席Bullard表示,因通胀上升速度过快,预计美联储最快将在2022年末首次加息,预计未来几个月内美联储将根据经济数据评估缩减购债规模时间表。

此外,美联储上调了2021年通胀率增长预期至3.4%,GDP增速上调至7%。

但是值得注意的是,本次美联储的鹰派信号是“形式大于实质”,即对遥远的2023年底,给出了加息两次的鹰派预期,但对于市场最为关心的今年下半年如何缩减购债规模却语焉不详。

同时,美联储给出的这种遥远的加息时间表,很有可能在今年下半年的议息会议上再度发生变化。

什么是美联储的鸽派和鹰派信号?
控制通胀和刺激就业,是美联储的核心两大任务。



要控制通胀,高利率下偏紧的货币政策是必须的,但是要刺激就业,最好的就是低利率下偏松的货币政策。

在刺激就业的同时又想控制通胀,很大程度上属于既要马儿不吃草,又要马儿跑得快。

所以美联储的委员们,一般都会对控制通胀或者刺激就业中的一项更偏重。

如果更看重通胀,倾向于加息的,就会被称为鹰派;若更看重刺激就业的,就被视为鸽派。


鹰派政策会对经济政策或者投资市场有什么影响呢?
利率如果上升,可能会导致消费者可支配收入的减少,同时可能导致企业借贷成本的上升,这些情况对不同行业的公司通常意味着不同的结果。

因此,加息对于美股市场个股的影响众说纷纭。



但是,历史数据显示,只有在美联储真正停止扩表(扩大资产负债表规模)或者到缩减购债规模末期的时候,美股才会发生较大的波动。

#第一轮量化宽松中,美联储于2009年8月初释放缩减购债规模的信号,9月开始实施购债规模缩减,2010年3月表示将在6月停止扩表,而美股三大指数在当年5月停止扩表前一个月大幅下跌。

#第二轮量化宽松,美联储在2011年4月末宣布将在6月停止扩表,2011年7月当月购债规模直接从6月的850亿美元下降到49亿美元,不过当月标普500仅下跌2.15%。

在8月和9月美股的跌幅较大,标普500的当月涨跌幅度分别是5.68%和-7.18%。

#第三轮量化宽松中,美联储于2013年5月表示将在未来放缓资产购买。

2013年12月正式开始缩减购债规模,在2014年12月真正停止扩表。美股于次月,即2015年1月才发生了大幅波动,跌幅超过3%。

因此,本轮在释放缩减购债规模信号以后,美联储可能在半年至一年时间逐渐减少购债规模,历史数据显示,美股在缩减购债规模期间仍将维持平稳。



这是因为,虽然美联储购债资产的规模减少,但美联储仍在扩表,因此仍支持风险资产价格。

我们始终强调影响资本市场的三个最核心的因素是经济活动、金融条件和估值水平。

在几年上半年的大多数时间里,宏观经济强劲复苏,全球金融条件持续宽松,这都给资本市场带来了极大的利好。

就目前来看,美国复苏仍然持续,延迟已久的消费需求持续释放,生产和贸易活动趋向正常化。

尽管周期类资产已经反弹很多,我们认为美股价值股和小盘股的复苏并未结束,投资者不应这么早撤离对于经济敏感的行业,全球经济持续复苏将进一步提升周期类和价值类资产的相对吸引力。

无论如何,投资者仍宜坚持均衡的组合配置。

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